La dette privée est-elle une solution miracle ?

[CONTENU PARTENAIRE] Présent sur les marchés privés depuis 25 ans, M&G Investments appartient au groupe M&G plc, une société d'épargne et d'investissement internationale cotée depuis 2019. En tant que 3ème gérant de dette privée européen, la société gère 86 milliards d’euros sur l’ensemble des marchés privés et compte 750 professionnels de l’investissement spécialisés. Avec une majorité des équipes basée à Londres, la société est de plus en plus présente en Europe, notamment à Paris, où elle développe l’immobilier, la dette émergente à impact et les infrastructures non cotées. Entretien avec Kelly Hebert, directrice générale France de M&G Investments.

Pourquoi parle-t-on des marchés privés actuellement et comment décririez-vous la philosophie d'investissement de M&G ?

La demande pour les actifs privés s’est notamment fortement accélérée à un moment où il n’y avait pas d’alternative, lorsqu’il n’y avait plus de rendement sur le marché obligataire. L’appétit s’est aiguisé sur la dette privée avant la remontée des taux et a accompagné la demande déjà grandissante pour le private equity.

Tout s’est organisé après 2008 lorsque les banques se sont retranchées de l’intermédiation et des financements qu’elles pouvaient offrir. Ce coup d’arrêt très difficile a généré l’essor de la demande de la dette privée, la réorganisation du marché, avec l’émergence de prêteurs aux travers de fonds d’investissement. Ces 20 dernières années, beaucoup de secteurs (Santé, Tech, energie, infrastructures digitales etc) sont devenus de plus en plus technique et les fonds d’investissements ont investi dans des analystes qualifiées pour appréhender les valorisations et les capacités des entreprises à être rentables. Ainsi le marché des capitaux peut être une alternative souvent plus rapide pour lever de la dette que les banques. Les rendements de la dette privée ont été jusqu’ici en moyenne de l’ordre de 10%. De plus, au fur et à mesure que le marché a grossi, le marché secondaire a vu le jour, créant de facto plus de liquidité. L’attrait de la dette privée est indéniable, il existe des risques et principalement le risque crédit, défini comme le risque qu’un emprunteur ne rembourse pas son prêt ou ne paie pas ses intérêts au moment défini par le contrat de crédit

En 2015, on estimait la dette privée à 500 milliards de dollars, puis à 1200 milliards en 2021. Aujourd’hui, les projections pour 2027 s’élèvent à 2300 milliards. Il y a de plus en plus de sociétés qui font le choix de ne pas entrer en bourse. A titre d’illustration, entre 1980 et 2000, il y a eu 6500 introductions en bourse VS moins de 3000 entre 2001 et 2022. Cela coûte cher d’être coté en bourse tout comme le scrutiny peut s’avérer pénible pour une entreprise qui se voit alors soumise à une observation accrue, en raison d'événements spécifiques ou de doutes sur ses performances ou sa gouvernance.

Comment vous êtes-vous structurés pour répondre à cette demande ?

Chez M&G nous avons créé un produit avec une liquidité mensuelle, une sorte de best-of de ce que vous pouvez trouver dans la dette privée. L'ELTIF (European Long-Term Investment Fund) de M&G Investments, appelé M&G Corporate Credit Opportunities, est un fonds conçu pour offrir un accès aux opportunités de crédit privé. Lancé avec un investissement initial de 500 millions d'euros provenant de notre client interne, il cible des rendements potentiels de +5-6% par rapport à l’Euribor (indice de référence interbancaire en euros). Le fonds se concentre sur des investissements en crédit d'entreprise, répartis en deux segments. D’une part des investissements liquides, comprenant des prêts syndiqués seniors à taux variable, qui forment une partie majeure du portefeuille. D’autre part des investissements illiquides, notamment des prêts directs aux grandes et moyennes entreprises, ainsi que des prêts juniors à rendement plus élevé, représentant entre 15 et 30 % du portefeuille. Avec la mise à jour du règlement ELTIF en 2024, cet ELTIF 2.0 est désormais accessible à un public plus large, notamment les investisseurs particuliers. L'objectif est de démocratiser l'accès aux marchés privés, tout en offrant une diversification et des revenus moins corrélés aux marchés publics dans un contexte de volatilité et d'incertitude économique.

Quels sont les secteurs qui selon vous sont les plus stratégiques ?

Nous nous positionnons sur des PME/ETI qui dégagent en moyenne 75 millions de marge opérationnelle. Nous opérons sur 36 secteurs parmi lesquels les telecoms, le retail, l’agroalimentaire, la pharma, la santé, avec des entreprises connues du grand public telles que Verisure, Action, Flora, Virgin… qui lèvent des capitaux à titre privé. Nous n’avons pas de stratégie sectorielle en tant que telle, c’est le bond picking (sélection d’obligations) qui guide essentiellement nos choix.

Quelle est donc votre feuille de route pour les trois prochaines années ?

Il nous faut accompagner avec pédagogie la nouvelle demande des clients privés autour de la dette privée. Nous avons des ressources importantes, avec des experts disponibles pour accompagner et éduquer la clientèle sur les caractéristiques du non coté. La taille critique de notre groupe nous permet de voir passer beaucoup de deals, , nous sommes aujourd’hui le 3e plus gros prêteur sur la scène européenne. Pour autant, il nous faut maintenir notre position sur les autres classes d’actifs, la dette privée restant un relai de croissance additionnel.

Un ELTIF est illiquide par nature car ses investissements sont à long terme. Pour les investisseurs, il s’agit d’un investissement peu liquide. Le compartiment peut ne pas convenir aux investisseurs qui ne sont pas en mesure de supporter un engagement à long terme et illiquide. Une période de détention de 10 ans est recommandée. Lorsque les demandes de rachat ne sont pas satisfaites, l’investisseur peut être confronté à une période de détention plus longue que celle prévue au moment de l’investissement initial.

Seule une petite partie du portefeuille devrait être investie dans un ELTIF. Les objectifs de rendement ne sont pas garantis.

Pour en savoir plus sur le fonds M&G Corporate Credit Opportunities veuillez consulter le site M&G Investments : M&G Corporate Credit Opportunities ELTIF EUR P Acc | LU2600129592.

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